스태그플레이션이라는 용어는 1970년대 중반에 보편적으로 사용되었다. 1960년대의 건전한 실적과 비교했을 때, 많은 선진국들은 더 높은 인플레이션과 더딘 성장을 경험했다. 예를 들어, 미국에서는 인플레이션이 1960년대 2.8%에서 1970년대 7.8%로 상승했고, 실질 성장률은 4.1%에서 3.2%로 떨어졌다. 비슷하게, 프랑스의 인플레이션은 6퍼센트 포인트 상승했고 성장은 2퍼센트 하락했다. 그리고 이탈리아에서는 인플레이션이 10% 포인트 상승한 반면 성장은 평균 5.7%에서 3.8%로 둔화되었다.
당시 인플레이션과 경제성장의 공동행동은 많은 경제학자들을 혼란스럽게 했다. 1950년대와 1960년대에 걸쳐 성장과 인플레이션은 일반적으로 같은 방향으로 움직였다. 가장 중요한 것은 인플레이션이 경기 침체기에 하락하는 경향이 있고 호황기에 상승하는 경향이 있다는 것이다. 스태그플레이션은 거시경제 성과에 대한 이 두 가지 주요 요약 지표가 반대 방향으로 움직였다는 것을 의미한다.
1970년대의 스태그플레이션의 근원과 (적어도 지금까지) 어떻게 우리가 그 사건의 반복을 피했는지 이해하기 위해, 우리는 경제를 강타하는 두 가지 유형의 혼란, 즉 수요와 공급이 있다는 단순한 전제로부터 출발한다. 첫째, 수요의 변화는 인플레이션과 성장을 같은 방향으로 움직인다. 수요의 변동은 소비자 또는 기업 신뢰의 변동, 정부의 세금 및 지출 정책의 변화, 국내 거주자에 대한 수입 또는 외국인에 대한 수출 매력의 변화를 포함한다. 이 중 하나가 오르거나 내리면, 인플레이션과 생산량이 함께 오르내린다.
생산 비용을 바꾸는 공급 장애는 근본적으로 다릅니다. 이러한 스태그플레이션 충격은 성장과 인플레이션을 반대 방향으로 움직인다. 예를 들어, 생산 비용을 증가시키는 불리한 공급 충격은 1970년대의 발전과 일관되게 적어도 일시적으로 인플레이션을 상승시키고 성장을 감소시킨다. 그러한 악영향은 한 나라의 국경 밖에서 오거나 내부적으로 나타날 수 있다. 사람들은 종종 1973-74년 OPEC 석유 금수 조치를 전자의 예로 지적한다. 전 세계 경제에 대한 석유의 공급을 제한함으로써, 공급자들은 가격을 4배 인상시켰다. 석유는 준비된 단기 대체재가 없는 중요한 에너지원이었기 때문에 인플레이션이 상승하면서 경제 활동이 급격히 감소했다. (일부 관측통들은 1970년대 오일쇼크를 이전의 장기간의 과도한 총수요에 대한 내생적 반응으로 간주한다: 바르스키와 킬리안 참조).
보다 최근에는 대유행으로 인한 근로자들의 직접 서비스 제공 의지의 감소가 국내에서 발생한 불리한 공급 쇼크의 한 예이다. 다른 예로는 물리적 자본(건물 및 장비 포함)을 파괴하거나 숙련된 노동자의 가용성을 감소시키는 전쟁, 토지 사용 제한, 국경 간 무역에 대한 장애물 또는 허가 요건과 같은 공급을 제한하는 규제 조치가 있다.
실제로 경제 교란은 수요와 공급 충격을 모두 결합하는 경우가 많아 인플레이션인지 디인플레이션인지 구분하기 어렵다. 1990년 8월 이라크가 쿠웨이트를 침공한 것이 대표적인 예인데, 이는 유가상승(공급)과 미국의 기업 신뢰 급락(수요)을 동시에 촉발시켰다. 결국, 이러한 충격의 가격 영향은 대략적으로 균형을 이루었고, 따라서 미국 경제가 약해짐에 따라 인플레이션에 대한 순 영향은 미미했다.
그렇긴 하지만, 우리는 여전히 경기 침체기 동안 인플레이션의 진화를 그들이 주로 수요에 의해 움직이는 것인지 아니면 공급에 의해 움직이는 것인지에 대한 대략적인 지침으로 사용할 수 있다. 다음 표는 개인소비지출(PCE)의 물가지수로 측정한 주기적 최고점에서 기압골로 12개월 물가상승률의 변화와 함께 1960년 이후 미국의 9차례 경기후퇴의 날짜를 나타낸 것이다. 7개의 경우 인플레이션이 하락했고, 1개의 경우(1980년)에는 인플레이션이 일정하게 유지되었으며, 단 1개의 경우(1973-75년 석유 금수 조치 이후 경기 침체)에는 인플레이션이 상승하였다. 놀랍게도, 인플레이션은 2000년 이후 세 번의 불황에서 떨어졌다.
생산자들이 지속적인 이익 감소를 통해 모든 효과를 흡수하지 않는 한, 비용의 증가와 생산 능력의 감소는 가격을 상승시킨다. 그러나 일회성 가격 인상은 지속적인 물가 상승과는 결정적으로 다르다.
